Tóm tắt Bài 8: Định giá trong M&A

A. Nguyên tắc vàng: "Giá trị nằm ở người mua"

• Một ly nước với người ở sa mạc giá trị hơn nhiều so với người đang ở dòng sông.
• Công ty mục tiêu có giá trị với Bên mua chiến lược (Strategic Buyer - người tạo ra Synergy) cao hơn so với Nhà đầu tư tài chính.

B. 3 Phương pháp Định giá chính

1. So sánh Công ty (Comparable Companies / Market Multiples):
   • Dùng P/E, P/B, EV/EBITDA của các công ty tương tự trên sàn.
   • Ưu điểm: Dễ hiểu, phản ánh thị trường.
2. Giao dịch Tiền lệ (Precedent Transactions):
   • Xem các thương vụ mua bán tương tự trong quá khứ đã được trả giá bao nhiêu.
   • Lưu ý: Phương pháp này thường cho ra mức giá cao nhất vì nó bao gồm cả Phần bù kiểm soát (Control Premium).
3. Chiết khấu dòng tiền (DCF):
   • Dự phóng dòng tiền tương lai (kèm Synergy) và chiết khấu về hiện tại.
   • Ưu điểm: Về mặt lý thuyết là đúng nhất.
   • Nhược điểm: Rất nhạy cảm với giả định (Garbage in, Garbage out).

C. Công thức M&A quan trọng

1. Control Premium (Phần bù kiểm soát): Giá người mua trả thường cao hơn giá thị trường (ví dụ 30-50%) để được nắm quyền kiểm soát.
   Phụ phí = Giá trả - Giá thị trường
2. Lợi nhuận của Bên mua: Lợi nhuận = Giá trị cộng hưởng (Synergy) - Phụ phí đã trả
   • Nếu trả Phụ phí > Synergy $\to$ Bên mua bị lỗ (Thương vụ phá hủy giá trị).

D. Lưu ý đặc biệt

• Định giá trong M&A không phải tìm ra một con số chính xác, mà là tìm ra một Vùng giá thương lượng.