Tóm tắt Bài 3: Các chiến lược sử dụng Hợp đồng tương lai

A. Các khái niệm cốt lõi

Thuật ngữ	Nội dung
Short Hedge (Phòng ngừa Bán)	Bán HĐTL để bảo vệ giá trị tài sản đang nắm giữ (sợ giá giảm).
Long Hedge (Phòng ngừa Mua)	Mua HĐTL để chốt giá đầu vào hoặc giá tài sản định mua trong tương lai (sợ giá tăng).
Basis Risk (Rủi ro chênh lệch)	Rủi ro khi giá HĐTL và giá Giao ngay không biến động cùng nhịp hoặc không hội tụ hoàn toàn.
Tỷ lệ phòng ngừa tối ưu ($h^{\ast }$)	Tỷ lệ số lượng HĐTL cần mua/bán để giảm thiểu rủi ro tối đa cho danh mục.

B. Công thức quan trọng

Số lượng Hợp đồng tối ưu ($N^{\ast }$)

$$N^{\ast }=\beta \times \frac{\text{Giá trị Danh mục}}{\text{Giá trị 1 Hợp đồng tương lai}}$$

Áp dụng khi hedging danh mục cổ phiếu bằng HĐTL chỉ số.

C. Nội dung chính

1. Chiến lược Phòng ngừa rủi ro (Hedging)

• Mục tiêu: Khóa lợi nhuận hoặc chi phí, giảm biến động, không phải để kiếm lời.
• Nguyên tắc: Mở vị thế trên thị trường Phái sinh đối nghịch với vị thế trên thị trường Cơ sở.
  • Có hàng $\to$ Bán phái sinh (Short Hedge).
  • Cần mua hàng $\to$ Mua phái sinh (Long Hedge).

2. Chiến lược Kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage)

• Cash-and-Carry: Mua tài sản cơ sở + Bán HĐTL (khi HĐTL bị định giá quá cao). Giữ đến đáo hạn để ăn chênh lệch lai suất phi rủi ro.
• Reverse Cash-and-Carry: Bán khống tài sản cơ sở + Mua HĐTL (khi HĐTL bị định giá quá thấp).

3. Chiến lược Đầu cơ (Speculation)

• Sử dụng đòn bẩy (Margin) để đặt cược vào xu hướng thị trường.
• Quay vòng (Rolling): Khi HĐTL sắp đáo hạn, đóng vị thế cũ và mở vị thế mới ở kỳ hạn xa hơn để duy trì chiến lược dài hạn.

D. Lưu ý đặc biệt / Case Study

• Điều chỉnh Beta: Nhà quản lý quỹ có thể dùng HĐTL để tăng hoặc giảm Beta của danh mục về mức mong muốn mà không cần mua bán cổ phiếu thực.
  • Muốn giảm rủi ro thị trường về 0 (Market Neutral) $\to$ Short số lượng HĐTL sao cho ${\beta }_{\text{tổng}}=0$.